《マーケットストラテジーメモ》10月3週

【推移】

１６日（月）：
週末のＮＹ株式市場は上昇。米小売売上高は前月比１．６％増と２年半ぶりの大幅増。１０月のミシガン大消費者信頼感指数は２００４年１月以来の高水準。
９月の消費者物価指数は前月比０．５％上昇とで８カ月ぶりの大幅なプラスとなった。しかし市場予想には届かなかったことから基調的な物価はなお抑制傾向との解釈。「市場にみられる勢いの継続と低水準のボラティリティがあいまっている。株式が好ましい投資先とみなされているようだ」という声が聞こえる。

恐怖（ＶＩＸ）指数９．６１と、記録的な低水準。債券市場では地政学リスクを巡る懸念がやや拡大。債券は買われた（利回りは低下）。背景はトランプ米大統領が２０１５年に締結した核合意をイラン政府が守っていないとコメントしたこと。週間ベースではＮＹダウは０．４％高、５週続伸（累計４．９％上昇）。ＮＡＳＤＡＱは０．２％高、３週続伸（同２．８％上昇）。
Ｓ＆Ｐ５００は０．２％高、５週続伸（同３．７％上昇）。独ＤＡＸ指数は３営業日続伸、史上最高値更新。

日経平均は週末まで９連騰で１０月負けなし。ＴＯＰＩＸは５連騰。日経平均は週間では約４６４円の上昇。週足は２週連続で陽線。「注目の節目を抜けてきたことで、投資家心理の一段の改善が期待できる。３月決算企業の上期業績発表への期待感が下支え要因」という声が聞こえる。

週間ベースでは、日経平均株価は２．２％高、５週続伸（累計９．８％上昇）。ＴＯＰＩＸは１．３％高、５週続伸（同７．２％上昇）。東証マザーズ指数は１．６％高、２週ぶり反発。日経ジャスダック平均は１．１％高、５週続伸（同８．１％上昇）。東証２部指数は１．５％高、３週続伸（同５．０％上昇）。

業種別騰落では騰落率上位が上から空運、建設、陸運、サービス、その他金融。下位は下から鉄鋼、保険、鉱業、石油・石炭、銀行。最下位の鉄鋼は神戸製鋼所の急落の影響。上位セクターには内需系セクターが多い。
９日続伸は１６年１２月６〜１６日に並ぶ記録。この先は２０１５年５月１５〜６月１日の１２日続伸に挑戦だ。「安川電機が商いを膨らませて上場来高値更新に進んだのは決算発表シーズン到来を告げる鶏鳴。同社は２３日に１７年４〜９月期決算発表を予定」という声もある。

１０月第１週の海外投資家は２週連続で買い越した。買越額は６５７５億円と、２０１５年４月２０日〜２４日の週以来、約２年半ぶりの高水準。前週は２０１７億円の買い越しだった。個人投資家は４週連続の売り越しで売越額は３７５１億円。先物は海外投資家が２週ぶりに買い越した。買越額は４３８０億円。前週は１０９４億円の売り越し。現物株と合わせると１兆９５５億円の買い越しだ。支えは日経平均採用銘柄のＥＰＳの増加。週末は１４３２円と過去最高を更新した。

４月安値期日の踏み上げ通過後をどう読むかが課題の週。ドル円が１１２円割れでも日経平均は３ケタの上昇で１０日続伸。「異常なほどの強さ」との見方もある。「１０日続伸は２０１５年５月１５日〜６月１日の１２連騰以来の記録。２１世紀になってから日経平均が１０日以上高かったのはココだけ。バブル崩壊後の暗い９０年代にも１０日続伸はなかった」。そんな指摘もある。

日経平均株価は１００円高の２１２５５円と１０日続伸。投資心理の好転が顕著になってきた印象。外国人投資家の買戻しも目立ったという指摘もある。ＴＯＰＩＸも６日続伸。約１０年ぶりの高値となった。東証一部の売買代金は２兆６４８２億円。値上がり銘柄数は１２０４と全体の５９％。ソフトバンク、資生堂、花王が上昇。ファーストリテイリング、マツダが下落。

１７日（火）
：週明けのＮＹ株式市場は続伸。ＮＹダウは３日ぶりに過去最高値を更新。アップルや金融セクターの堅調が指数を押し上げた。「業業績の上振れ観測が買い安心感につながった」との解釈。ＮＡＳＤＡＱとＳ＆Ｐ５００も過去最高値を更新した。

ＮＹ連銀製造業景況指数が３年ぶりの水準に上昇したことを好感。「米景気の拡大が続く」との楽観論が台頭した。長期金利の上昇も金融セクターへの追い風。加えて年内の税制改革成立への期待感も醸成。トランプ大統領が次期ＦＲＢ議長候補としてスタンフォード大学のテイラー教授を高く評価。同教授はタカ派とみなされており債券市場は下落。同じ材料でドルは堅調。
イエレンＦＲＢ議長Ｇ２０で講演。「今後数年は利上げが続く。来年はインフレ率が上昇。２０１９年までに２％に達する」とコメント。これもタカ派的な発言と解釈された。

前場で下落したものの後場の強さは健在で１１日続伸となった火曜の日経平均株価。「高値警戒感とうまく折り合いをつけている」という声が聞こえる。２０１５年６月以来の１２連騰挑戦への素地は整ったというところだ。
過去最大の１４連騰は１９６０年１２月２１日〜１９６１年１月１１日。水曜木曜と上昇なら歴史的場面に遭遇することになる。

日経平均株価は８０円高の２１３３６円と１１日続伸。１１日続伸は２０１５年５月１５日〜６月１日の１２日続伸以来。水準としては１９９６年１１月２７日以来の水準まで戻してきた。「海外投資家からの景気敏感株への買いが見られた」との声が聞こえる。一時マイナスになる場面もあったが、上昇幅を１４０円近くまで伸ばした場面もあった。

東証１部の売買代金は２兆５５３２億円。東証１部の値上がり銘柄は９７１、値下がり銘柄は９３１。住友鉱、鉄、ＳＭＣが上昇。ユニチャーム、ソフトバンク、任天堂、富士通が下落。

１８日（水）：
ＮＹ株式市場はマチマチの動き。ＮＹダウとＳ＆Ｐ５００は続伸。ＮＹダウは一時２３０００ドルを超えた。背景は好調な企業決算。ユナイテッドヘルスやＪ＆Ｊが牽引役となった。オバマケアへの短期的な応急措置について上院で超党派の合意が得られたことも追い風。
一方で金融セクターは軟調な展開だった。９月の輸入物価指数は前月比０．７％上昇と１年３カ月ぶりの大幅な上昇で着地。市場予想の０．５％を上回った。

次期ＦＲＢ議長候補にタカ派のスタンフォード大教授テイラー氏が浮上。２年国債利回りが２００８年１１月以来の水準まで上昇。長期債利回りは低下しており長短金利差は縮小した。「ＦＲＢによる利上げに対する観測が高まる。
一方、長期インフレが上向くとの気配が少ないことの反映」との指摘がある。１２月の利上げ確率は９３％。テイラー教授の浮上により為替市場ではドルが上昇。「テイラー教授が次期ＦＲＢ議長に選ばれた場合、ドルは５％程度急騰の可能性」と言う指摘がある。信託銀行の株買い越しが目立っている。

１０月第１週に４週ぶり位に買い越し。下期のスタートから買っているというのは珍しい。信託は年金の手口と見れば少し変身したのだろうか。ＧＰＩＦの９月末の国内株比率は２７．３％。基本ポートの２５％は上回っている許容幅９％とすると３４％まであと７％弱。「日本株増加は海外株売却で補うだろう」という楽観論もある。
そして２１０００円から上の累積価格帯別代金は１９９６年以降ほとんどない。当たり前だがバブル崩壊以降に推移した時間帯が少なかったからである。「上値の蓋は軽い」と見れるかどうか。現実を直視できるかどうか。ここが課題だろう。

日経平均は１２連騰示現。アベノミクススタート以来の記録に並んだ。ＴＯＰＩＸ、ＪＰＸ４００は８日続伸。指数だけは踏ん張っているが個別では値上がり７１７銘柄で全体の３５％。値下がり１２２６銘柄だったからモードは「反落」だっただろう。値下がりした銘柄が圧倒的に多い中での連騰記録という奇妙な現象だ。１２連騰のうち５日間は値下がり銘柄数の方が多いというのが現実。
１０月２日の「２日新甫」から１８日までの騰落では、日経平均がプラス５％。ＴＯＰＩＸはプラス３％。「日経平均の強さが際立っている。リード役不在の日経平均限定型のブル相場」とも表現されよう。

日経平均の１２日間の上昇幅は１００６．７７円。１日当たり８３円高。ようやくにして累計上昇幅が１０００円を超えてきた。１９８８年２月１０日〜２７日の１３連騰。１９６０年１２月２１日〜１９６１年１月１１日の１４連騰という記録への挑戦の資格はまだある。「岩戸景気」への挑戦みたいな印象だ。

衆院選の投開票日後の２３日まで上昇が続けば新記録となる。１９７０年以降の衆院総選挙では、解散日から投票日前日までの騰落が日経平均で１３勝１敗。ＴＯＰＩＸで１１勝３敗と投票日までが上昇しやすいアノマリーがある。
一方選挙終了後１カ月は日経平均７勝８敗、ＴＯＰＩＸ８勝７敗と「前楽後憂」だ。１２連騰で陽線６日、陰線６日。２日続いた日足の陰線が陽線に変わって欲しいというのが願い。寄り値のバスケット商いが目立っている。１１日１０２７億円、１２日２２６２億円、１３日５５１億円、１６日２８３０億円。「ゆうちょ銀行のアクティブ化を反映したのでは？」という見方もある。

日経平均株価は２６円高の２１３６３円と２４ヶ月ぶりの１２日続伸。２１年ぶりの高値水準を回復した。踏み上げ中心との声が聴こえる。ＴＯＰＩＸは８日続伸。東証一部の売買代金は２兆２８４０億円。東証一部の値上がり銘柄数は７１７で全体の３５％。値下がり銘柄は１２２６銘柄。ＢＳ、ソニー、信越化、ＮＴＴが上昇。神戸鋼。任天堂、マルハニチロが下落。東証２部指数は反落。

１９日（木）：
ＮＹ株式市場は上昇し主要３指数揃って史上最高値を更新。ＮＹダウは終値ベースで初めて２３０００ドルを上回った。牽引役はＩＢＭ。１０〜１２月期に５年ぶりの増収を見込んだことを好感。上昇率９％の急伸となり１日の上昇率としては２００９年以来約８年ぶりの大きさだった。株価は年初から１２％近く下落していたからリバウンドの動きとも言える。ＮＹダウ上昇寄与度は９０ドルに及んだ。「はるかに強力なＩＴ組織として姿を現すと確信する」というレポートも登場した。

最近ではほとんど気にもされない地区連銀経済報告（ベージュ・ブック）。「経済が９月から１０月初旬にかけて控えめから緩やかなペースで拡大」で着地。米住宅着工件数は１年ぶりの低水準だった。債券市場は２年債利回りが２００８年１１月以来の水準に上昇。１２月の利上げ確率は８０％と横ばい。
日経では、「日銀のＥＴＦ残高２０兆円超」との見出し。１８時点、２１兆円程度で今年３月末から半年で５兆円ほど増加した。保有残高は日銀の自己資本の３倍。将来株価が大きく下落すれば資本がいたむ恐れという指摘。
あるいは年６兆円で増え続けるので株価次第で財務の健全性に黄信号がともるという分析。「市場に波風を立てずに減額するのが課題」というのは確かだ。
それにしても中央銀行が株を買うのなら失敗はないだろうというシナリオは実現したことになる。難しく考えず、力を抜いてフツーの常識で考えることの重要性は認識できた。

朝の都心は気温９．９度。１９８６年以来３１年ぶりの１０月の１０度割れ。日経平均は１９８８年以来２９年ぶりの１３連騰。天気も株価に負けないほどの時間軸となった。１０月１９日ブッラクマンデー３０周年。
前日のＮＹ市場では話題にもならずＩＢＭの独歩高。そしてアジア時間で１０月１９日の東京市場でも話題にはならず。１９８７年のことだったから忘却の彼方なのだろう。そして目指している１３連騰は１９８８年。時間軸は長くなってきた。「９月は株にとって最悪の月」今年は、当てはまらなかった。「

１０月は上旬軟調、下旬から復調」というのも該当せず。日経元旦朝刊の見出し「当たり前もうない」はこんなところで効いてきたのだろうか。９月高→１０月高の動きだけは今年もあった。Ｙ株式の史上最高値と為替の円安トレンドを追い風に大型株中心に買いが継続。

日経平均は１３日続伸。１９８８年２月１０〜２７日以来２９年８カ月ぶりで歴代２位の記録に並んだ。「国内投資家の売りで小型株には下落するものも目立ったが旺盛な外国人買いが吸収」という解釈だ。ただ値上がり８１３銘柄、値下がり１０９６銘柄と連騰中に値下がり銘柄のほうが多い日が６日。主役不在で過熱感と感動の薄い世にも奇妙な続騰だ。

「１３連騰？　でも、ディラーは儲かってないらしいよ」という市場関係者の声は象徴的だ。目指しているのは「５６年９カ月ぶりの１４連騰」。１９６０年１２月２１日（日経平均１２８９．９６円）〜６１年１月１１日（１４０３．０６円）のこと。「日経平均が１０００円台だった頃の出来事だからもはやはるかな昔話」ということになる。当時は高度成長前哨戦で池田内閣の「所得倍増計画」が背景にあった。今回は将来的にはアベノミクス第２弾の前哨戦とでも評されるのだろうか。２５日線（２０５８９円）からの乖離はプラス４．１％で前日と変わらず。

騰落レシオは１２１．４０％まで低下した。サイコロは１２勝無敗で１００％継続。空売り比率は３８．４％。松井証券信用評価損益率速報で売り方は▲１３．５５６％。１０月１０日の１５．６６７％からは改善。買い方は▲３．４４９％とほぼ全勝水準。

日経平均採用銘柄のＰＥＲはとうとう１５倍に乗せてきた（ＥＰＳは１４２９円）。決算発表でＥＰＳが１５００円に乗せればＰＥＲ１５倍で２２５００円という計算も可能だ。日経平均株価は８５円高の２１４４８円と１３日続伸。連続上昇日数としては１９８８年２月１０日〜２月２７日以来、２９年８カ月ぶりの連騰記録。ＮＹ株式市場で主要３指数が最高値を更新。

為替は１１３円台の円安基調。中国のＧＤＰの好調も追い風となり一時は２１５００円を回復する場面もあった。もっとも後場は高値警戒感から利益確定売りも出て上げ幅を縮小。終値は１９９６年１０月１８日以来２１年ぶりの高値水準。ＴＯＰＩＸは９日続伸。

「国内投資家の売りが出たものの、一方で出遅れ銘柄を物色する動きもみられ全体は堅調を持続」という声が聞こえる。東証１部値上がり銘柄数は８１３、値下がり銘柄数は１ ０９６とこの１３連騰で６日は値下がり銘柄の方が多い。東証１部の売買代金は２兆４１０６億円。明治海、オーバル、澁谷工、神戸鋼、信越が上昇。京都友禅、双信電、ツガミが下落

２０日（金）：
ブラック・マンデー３０周年記念日のＮＹ株式市場はマチマチの動きだった。ＮＹダウとＳ＆Ｐ５００は小幅続伸し終値ベースでの過去最高値を更新。
一方ＮＡＳＤＡＱ指数は反落。３指数とも引け際まで軟調な展開。アップルなどハイテクセクターへの売り物が優勢でＮＹダウは一時１００ドル超下落する場面があった。引け間際に「ＦＲＢの次期議長人事はパウエルＦＲＢ理事が最有力候補」と伝わり急上昇した結果の小幅高。「パウエル氏はハト派としてイエレン議長の延長線上。市場は超緩和的な金融政策の継続を望んでいる」という声が聞こえる。

ＶＩＸ〈恐怖）指数は１０ポイント台。Ｓ＆Ｐ５００の３０日変動率は４．２８％と１９６５年１１月以来の水準に低下した。一方で将来の大幅な価格変動リスクに備える取引が増えると上昇するＣＢＯＥスキュー指数。１７日に１５０．１２。過去４番目に高い水準を記録しており一貫性のない動きだ。週間新規失業保険申請件数は前週比２．２万件減の２２.２万件。１９７３年３月以来、４４年超ぶりの低水準。フィラデルフィア地区連銀業況指数は５カ月ぶりの高水準。
ブラック・マンデー３０周年を迎えたＮＹ株式市場は引け際のうっちゃりで続伸。

１０月第２週の海外投資家は３週連続で買い越し。買越額は４５９３億円。前週は６５７５億円の買い越し。一方、個人は５週連続の売り越しで売越額は３４７５億円。前週は３７５１億円の売り越し。先物では海外投資家が２週連続で買い越し。買越額は２７６３億円。前週は４３８０億円の買い越し。現物株と合わせると７３５７億円の買い越しだ。

日曜の衆議院選投開票を控え利益確定および選挙後の買い意欲低下を警戒して、売りが出やすい地合い。とはいえ「最近は後場失速しながら切り返しの動き。
来週は決算発表シーズン突入で期待感は大きい」という声も聞こえる。歪んだ指数の日経平均に退場宣告と言う訳でもなかろうがＴＯＰＩＸ先物が来年第１四半期のＣＭＥに上場するという。
国際的認知度が高まれば商いの盛り上がりも想定できる。何より「変な指数」の日経平均離れができる可能性が出てきた。日経平均がＣＭＥに上場したのが１９９０年。そこでバブルが崩壊したのは記憶の彼方の事実。ようやく代替商品が登場し主役の座が変わる可能性は評価したい。そして、先物の上場は間違いなく現物指数を当初は押し上げたのが歴史。ここに期待すれば来年第１四半期のＴＯＰＩＸは期待感大となる。

奇妙なのは北朝鮮の沈黙。米韓合同軍事演習で米軍の戦略兵器が集結している。「予想外の時間に想定外の打撃への直面を覚悟」とブラフはある。
しかし行動はない。従前ならロケットとか実験とかを行って威嚇してきたもの。中国共産党大会に祝電を送っているのだから、その間はお休みなのかも知れない。あるいは、年末にかけての動きを対話に持ち込もうとしているのかどうか。いずれにしても衆院選挙期間中にロケットは打たれずに済みそうな気配は不可解だ。

日経平均株価は９円高の２０１４５円と１４日続伸。１９６１年１月１１日以来５６年９ヶ月ぶりの歴代最長記録に並んだ。スペインなど欧州の地政学的リスクを警戒した売りが先行。ただ下値では機関投資家などの押し目買いが見られたとの観測。

東証一部の売買代金は２兆４７０５億円、東証一部の値上がり銘柄数は８９０、値下がり銘柄数は１０４８。１４日続伸のうち7日は値下がり銘柄が多かったことになる。海上、花王、ＢＳ、信越、ソフトバンクが上昇。村田、京セラ、日産、ファーストリテイリングが下落。東証２部指数は３日続落。

（２) 欧米動向
ＮＹ市場は業業績の堅調を背景に買い物優勢の展開。
ＮＹダウが終値で２２０００ドル台を付けたのは５４営業日前の８月２日。
２１０００ドル→２２０００ドルまでに掛かった日数の半分程度となった。
「個人投資家の買いが続いている。
最高値更新や節目突破が伝わるたびにさらに多くの投資家が市場に引き寄せられる」という声も聞こえる。
ＮＹダウが初めて２万ドルを超えたのは今年の１月。
１８０００ドル→１９０００ドルまでの１０００ドル上昇期間。
２０１４年１２月→２０１６年１１月までの２年を要した。
それからすると「今年の上昇ピッチは遅いようで速い」という見方もある。

株式市場では「株はスイートスポットにある」という楽観論が支配的だ。
モルガンスタンレーのレポート。
「Ｓ＆Ｐ５００は来年１〜３月に２７００ポイントを目指す」と予測されている。


（３）アジア・新興国動向

先週の世界の株式相場は主要２５の株価指数のうち１３指数が上昇。
上位１位トルコ週間騰落率２．１３％、２位米国２．００％、３位日本１．４３％、
４位豪州１．４３％、５位ベトナム０．７２％。
下位２５位ポーランド▲２．４８％、２４位ロシア▲１．９２％、２３位タイ▲１．１６％、
２２位マレーシア▲０．８４％ 、２１位スイス▲０．８０％。

中国関連銘柄の株価騰落率ランキング
１位資生堂（４９１１）３月末比騰落率６５．５％　
２位日立（６５０１）　同４２．３％
３位住友鉱（５７１３）同３５．３％
４位良品計画（７４５３）同３４．１％　
８位ニコン（７７３１）　同２５．５％　


【展望】

スケジュールを見てみると・・・

２３日（月）：米シカゴ連銀全米活動指数
２４日（火）：米国決算発表本格化
２５日（水）：東京モーターショー、米新築住宅販売、耐久財受注、英国ＧＤＰ、独ＩＦＯ景況感
２６日（木）：企業向けサービス価格指数、米中古住宅販売、ＥＣＢ定例理事会
２７日（金）：消費者物価指数、米７〜９月期ＧＤＰ


【１０月】
２５日（水）東京モーターショー（一般公開２７日）
２７日（金）変化日
２８日（土）プロ野球日本シリーズ開幕
２９日（日）欧州サマータイム終了
３０日（月）日銀金融政策決定会合
３１日（火）米ＦＯＭＣ（〜１日）

日経平均は９月１９日に２万円台に乗せてからほぼ１ヶ月。
前回は６月９日→８月９日までほぼ２ヶ月の２万円台だった。
弱気に考えればあと１ヶ月は２万円台ということもできよう。
ただし前回は２回ほど２万円割れがあったから、それよりは２万円維持のマインドが強い。
これは大きな違いだろう。
９６年６月の２２８００円というターゲットを実現できればバブル崩壊以降の戻り高値。
そしてここを越えると次のターゲットは８９年の３８９１５円が節となるから壮大だ。
ＴＯＰＩＸは０７年７月の１７９４ポイント、そして０７年３月の１８２３ポイントと志は低い。
９１年３月の２００３ポイント、８９年１２月が２８８４ポイント。
こちらのほうが静かな印象だが、皮算用で計算すると反落するというのもアノマリーだ。
心強いのはドル円と株価の非連動性化。
ドル円１１１円台で日経平均２１０００円台。
「通貨が売られて反映した国はない」という常識的思考が戻ってきた印象。

「ハロウィーン効果」の時期になってきた。
１０月末に株式を買って翌４月末に売れば最も効率的にリターンを上げることができるというアノマリー。
１９７１年から２０１６年までの期間で３４勝１１敗。
リーマン・ショック以降は７勝２敗。
過去１０年１１月株高の確率は６０％。
低いと見るかフツーと見るかは別にして、少なくとも悪くはない。
ところで１０月２０日の上昇確率は７７％。
ひょっとして１４連騰の布石かも知れない。
そして「ブラック・マンデー記念日の相場は高い」というアノマリーもある。
選挙結果が出た後の１０月２３日の上昇確率は４３％。

１０月最終週のアノマリーというのもある。
月曜プラス、火曜マイナス、水曜プラス、木曜プラス、金曜プラス。
１１月の３連休明けの日経平均株価は１９９８年以降ほとんど上昇というのもアノマリー。
上昇の特異日は１月１４日（上昇確率７９％）、下落の特異日は１１月７日（上昇確率２９％）
１１月の最終週は株高。
ブラックフライデー前後は株高のアノマリー。
そして・・・。
横浜ベイスターズが日本一になると経済にピックウェーブが来る。
（１９６０年からの高度成長、１９９８年からのデフレ不況）。
大発会の日の騰落がその年の年間騰落と一致しやすいというアノマリーもあった。
時々振り返らないとアノマリーとは忘れてしまいがちなもの。

（兜町カタリスト　櫻井英明）