《マーケットストラテジーメモ》07月4週
【推移】

２４日（月）：
週末のＮＹ株式市場は小幅に下落。「ＧＥの低調な決算を嫌気。原油先物価格の下落も重石になった」との解釈。ＧＥの第２四半期決算は６０％近い減益で着地。２０１５年１０月以来の安値を更新した。Ｓ＆Ｐ５００エネルギー株指数は１％超の下落。 週足ではＳ＆Ｐ５００種とＮＡＳＤＡＱ総合指数が３週連続で上昇した。「オバマケア見直しで身動きがとれない状況。トランプ氏とロシアとの癒着を巡る疑惑の捜査が進展。ドル相場を一段と押し下げる要因になっている」という声も聞こえる。先週の日経平均はほぼ横ばい。

米経済指標の軟化を受けて円高が進行したことから週明けは売りが先行。日経平均は節目の２万円を割り込んだ。しかし、米国主要３指数がそろって史上最高値を更新し次第に持ち直す動き。

週間では約１９円の下落となったが、週足では小幅陽線。陽線は２週連続となった。ＴＯＰＩＸは年初来高値を更新。ＮＴ倍率は低下した。
日本橋の上を長らく覆っていた首都高速がようやく地下化されるという。兜町に青空が戻ってくるということ。その時を待ち望みたいもの。
日経平均株価は４４銭安の２００９９円と反落、一時６０円超下落した場面もあった。為替が重石となり週末要因からの売り物優勢展開だった。自動車やメガバンクなどに海外投資家の売りが見られたとの指摘もある。もっとも好業績の安川、ファナックの２銘柄が日経平均を２７円押し上げた。

東証一部の売買代金は１兆９９６７億円。４日ぶりに２兆円を下回った。東芝、三菱電、信越、旭化成が上昇。鉄、純友鉱、ユニチャーム、塩野義が下落。

２５日（火）：
週明けのＮＹダウは３日続落。Ｊ＆Ｊが大幅に下落し足を引っ張ったほかホームデポやＧＳが下落した。「前週後半に最高値を付けており今週はＦＯＭＣを控えておりひとまず利益確定」という解釈だ。ただ無風予測のＦＯＭＣを警戒するのかどうかは微妙なところ。何か解説しなければならない必要性からの言葉だろう。
「債券市場で金利が上昇。通信や公益など配当利回りの高い銘柄に売りが広がった」という声も聞こえる。とはいえ好業績のキャタピラは買われており全面的弱気ではない。
しかもアルファベットやアマゾン、フェイスブックが上場来高値を更新。ＮＡＳＤＡＱ総合株価指数は反発し２日ぶりに史上最高値を更新した。史上最高値を更新するのは、今年４１回目。

日経朝刊ではマーケット商品面が１６ページ目で投資情報、マーケット総合面の前に掲載されるという珍しい現象。おそらく理由はＩＢＭの４ページカラー広告。「飛躍し続けるあなたへ」としてＡＩ、クラウドなどのＰＲ。記事より広告が主役というのは既に常識だが、商品と株式の順番を変えたのは滅多にないことだ。ＡＩなどに期待するのか、商品市況するのか、判断に迷うところ。

日経平均株価は２０円４７銭安の１９９５５円２０銭と３日続落。「ＦＯＭＣと企業決算待ち」の声が聞こえる。一時上昇した場面もあったが次第に売り物に押された格好。

東証１部の売買代金は１兆８８６５億円と２日連続の２兆円割れ。
東証１部の値下がり銘柄数は１２９７で全体の６４％。安川電、田辺三菱、信越、デイキン、ヤマト、楽天、塩野義、キリンが上昇。東芝、任天堂、ドコモが下落。

２６日（水）：
ＮＹ株式市場は上昇。Ｓ＆Ｐ５００とＮＡＳＤＡＱ総合は終値ベースで過去最高値を更新した。 個別企業の決算でマクドナルドやキャタピラーなどの決算を好感。 ＣＢ消費者信頼感指数は１２１．１で着地。市場予想の１１６．５を上回ったことも市場心理を好転させた。供給過剰懸念が和らいだことから３％超上昇した原油高も追い風。

「ＦＯＭＣの声明内容が資産圧縮や追加利上げのペースについてそれほど前のめりにはならないとの観測が台頭。 低金利、低インフレ、好決算を背景にダウは１００ドル以上上昇」と解釈された。「ＦＯＭＣを待つとか企業決算を見極める」なんて解釈がいかに刹那的かついい加減かという証左でもあろう。
１０年国債利回りは２．３３％。前日の２．２５％から上昇。
市場関係者のコメントは「ＦＲＢは９月会合でバランスシートの縮小開始」。ただ追加利上げは１２月以降との観測が拡大。 １２月利上げ確率は５３％。「トランプ米大統領がイエレンＦＲＢ議長の再任を検討」という報道も出始めている。

救いは空売り比率が３８.１％と４０％を超えていないこと。そして日経平均採用銘柄のＥＰＳが１３９７円まで増加してきたこと。今年のリズムが４日続落までと決め打ちすれば、明日の反発を早取りする動きも出てこようか。内閣支持率の低下。 ２０１５年７月も３８％まで落ち込んだ。しかし８月は４６％まで反発。１６年５月に５０％まで回復。株価も上昇した。
気になるのはエール大学教授の浜田宏一氏の直近のコメント。「消費増税延期は正解だった」。これは１９年の消費増税にもつながる伏線だろう。「内閣改造などの処方箋と経済対策」なんて矮小なものではない。脱デフレへの路線をどう再構築するのかが問われているのである。決して加計とか破棄文書などを問うている訳ではない。ココを履き違えては行けない局面。
週末の横浜市長選はほとんど話題にもならないが、通過すればＩＲとかカジノとか言い始めるに違いない。

７月２１日時点の信用買い残は２兆６２１０億円。７週連続増加で４ヶ月ぶりの高水準。信用売り残は前週比５９億円減の９５０６億円。約１兆円の踏みというのを見てみたい」という声もある。日経平均株価は９４円高の２００５０円と４日ぶりの反発。２万円台を３日ぶりに終値ベースで回復した。ＮＹ株高と為替の円安トレンドを好感し買い物優勢の展開。後場上昇幅を縮小した場面もあったが、結局前引け水準をわずかに上回って着地した。

東証１部の売買代金は２兆１９６５億円と４日ぶりに活況の目安となる２兆円を上回った。東芝、ソニー、コマツ、日立建機、デンソー、トヨタが上昇。信越化、日電産、ダイキン、キーエンス、旭化成は、ユニチャーム、花王、ＪＲ東海が下落。

２７日（木）：
ＮＹ株式市場は主要３指数がそろって史上最高値を更新した。ＦＯＭＣでの政策金利据え置きとボーイングやＡＴＴなどの決算を好感したとの解釈。通過したＦＯＭＣは政策金利を据え置き。そして「比較的早期に」バランスシートの縮小に着手する方向。市場予想通りだったし、サプライズもないが通過したことが重要だった。次のＦＯＭＣは９月と夏の空白時期。目印を求める為替市場では次の焦点は８月２４日からのジャクソンホールなのだろう。

株式市場のボラティリティは低下。ＶＩＸ（恐怖）指数はＦＯＭＣ声明発表数秒前に９を下回った。従来のザラ場に記録した過去最低は、１９９３年１２月２７日につけた８．８９だった。１２月利上げの確率は声明公表前の５２％か５０％に後退した。

ドル／円はＦＯＭＣ声明発表後に下落し１１１．２１円レベル。ユーロ／ドルは一時１．１７３９ドルと２０１５年１月１５日以来の高値を付けた。「『比較的早期に』という表現は９月という予想に合致する。
しかし９月開始についてもっと強い文言かはっきりした言い回しが期待されているようだった」。結局言葉の遊びとしか思えない声が聞こえる。
市場関係者がこの言葉の遊びに傾倒している姿はある意味滑稽なのだが当事者は気が付かないのだろう。スペインやギリシャの国債利回りは低下しているのも、興味深い現実だ。

一部市場関係者の予測では今頃財政破綻していたはずの国の債券が買われているというのも現実。７月２１日現在の信用評価損率はマイナス６．４２％と２週連続改善。裁定買い残が６４億円増加の１兆６２１６億円。売り残は１２３億円減少の１５１７億円。裁定はほとんどやる気なしの印象。空売り比率は３８．６％。
日経ＶＩは１２．２３と２０１０年１１月の算出開始以来の最低を記録した。

東証１部の売買単価は１２７１円とさほど低下している訳ではないのが特徴。１株当たり時価は１５９７円まで増加してきた。

２８日（金）：
ＮＹ株式はマチマチの動き。主要３指数は揃ってザラ場の史上最高値を更新したが午後にナスダック指数は急落。４日ぶりの反落となった。耐久財受注はプラス６．５％増と3年ぶりの水準で着地。債券は売られた。フェイスブックの決算は好調で上場来高値を更新。

７月第３週の個人投資家は９５３億円の売越し。海外投資家は８６１億円の買い越しだったが先物は２３５３億円の売越し。

日経平均株価は１１９円安の１９９５９円と３日ぶりの反落。ＮＹ市場のハイテク株反落を嫌気した格好で半導体関連セクターなどに売り物がかさんだ。
東証一部の売買代金は２兆７７３５億円。値上がり銘柄数は８０７。東京エレクトロン、東芝、富士通が下落。デンソー、資生堂、アステラス、オムロン、日立建機が上昇。東証２部株価指数９9日ぶりの反落。


（２) 欧米動向
米国ブルベア指数はブルが60.2パーセント。ベアが16.5パーセント。ブルの60パーセント超は今年3月以来。大きな調整の前触れという声もある。

（３）アジア・新興国動向
先週の世界の株式相場は主要２５の株価指数のうち１７指数が上昇。
上位１位ベトナム週間騰落率２．００％、　２位南アフリカ１．５７％、３位ブラジル１．２６％、４位米国１．１６％、５位インドネシア１．１４％。
下位２５位韓国▲２．００％、２４位英国▲１．１３％、２３位ロシア▲１．０２％、２２位日本▲０．７０％、２１位メキシコ▲０．６８％。


【展望】
スケジュールを見てみると・・・
週末：スクエニがドラクエを発売、横浜市長選
３１日（月）：鉱工業生産、米中古住宅販売、シカゴ購買部協会景気指数、中国製造業ＰＭＩ
１日（火）：東芝が１部に指定替え、東京五輪大会マスコット公募、米ＩＳＭ製造業景況指数、米新車販売、個人所得、ユーロ圏ＧＤＰ
２日（水）：マネタリーベース、消費動向調査、米ＡＤＰ雇用レポート、ＡＳＥＡＮ閣僚会議（マニラ）
３日（木）：米ＩＳＭ非製造業景況指数、製造業受注、英国金融政策発表
４日（金）：勤労統計調査、ＧＰＩＦの４〜６月の運用実績発表、米雇用統計、貿易収支

【８月】
２日（水）ＥＣＢ理事会
３日（木）ゴルフ全英女子オープン、変化日
４日（金）陸上世界選手権、天王星逆行開始
８日（火）ケニア大統領選、ＡＳＥＡＮ発足から５０周年、部分月食、満月
９日（水）変化日
１０日（木）ＳＱ、ゴルフ全米プロ
１１日（金）山の日で休場
１３日（日）水星逆行開始
１５日（火）変化日
２１日（月）バドミントン世界選手権（英グラスゴー）、仙台市長任期満了
２２日（火）皆既日食（日本では見えない）、変化日
２７日（日）土星順行開始
２８日（月）テニス全米オープン、ロンドンはサマーバンクホリデーで休場
２９日（火）変化日
２９日（火）横浜市長任期満了
３１日（木）サッカーＷ杯アジサ最終予選（日本ＶＳ豪州）
下旬：米カンザスシティ連銀金融シンポジウム（ジャクソンホール）
シンガポール大統領選

【９月】
１日（金）厚生年金保険料引き上げ、欧州最大の家電見本市「ＩＦＡ」（ベルリン）、変化日
４日（月）レーバーデーでＮＹ休場
５日（火）サッカーＷ杯アジア最終予選サウジＶＳ日本
６日（水〉満月、水星順行開始、米ベージュブック
７日（木）ＥＣＢ理事会、変化日
８日（金〉メジャーＳＱ
１２日（火）国連総会、北米最大の携帯見本市「モバイルワールドコングレス」（サンフランシスコ）、夏季ダヴォス会議（大連）、フランクフルト国際自動車ショー
１３日（水）変化日
１５日（金）米メジャーＳＱ
１８日（月）敬老の日で東京休場、ＩＡＥＡ総会（ウィーン）
１９日（火）米ＦＯＭＣ（〜１９日）
２０日（水）日銀金融政策決定会合（〜２１日）、変化日、新月
２１日（木）東京ゲームショー（幕張）
２５日（月）茨城県知事任期満了
２９日（金）変化日

（兜町カタリスト　櫻井英明）