06月2週
【推移】

５日（月）：
ＮＹ株式市場は主要３指数が終値ベースの過去最高値を連日の更新。雇用統計は、非農業部門雇用者数が１３．８万人増と市場予想の１８．５万人増を下回って着地。
過去２カ月分も６万６０００人下方修正された。時間当たり賃金は前月比０．０４ドル（０．２％）増。失業率は０．１％ポイント低下の４．３％と２００１年５月以来１６年ぶりの水準をつけた。市場予想よりは低調な雇用統計だったが６月利上げの予想は変わらず。市場は９０．７％の確率で織り込んでいる。市場が雇用統計よりも他の労働指標や経済指標をより信頼するという「いいとこ取り」の奇妙な構図。

ハイテク関連セクターが上昇をけん引した。週足ではＳ＆Ｐが０．９５％、ＮＹダウが０．５９％、ＮＡＳＤＡＱが１．５４％の上昇。
トランプ大統領が気候変動対策の枠組み「パリ協定」からの離脱を正式に表明したことは市場的には悪材料視。米国内のシェール掘削が一段と活発化し、原油の過剰供給問題がさらに悪化するとの懸念から原油先物が下落。エネルギー関連セクターは下落した。

週末の日経平均は寄り付きからすぐに２万円台を回復。５月１６日にあと１円５１銭まで迫りながら届かず、その後に３ケタの下落となった失速感は払しょくされた。２０１５年１２月の高値２００１２円も一気に上回った。「次の節目の２０１５年６月の２０９５２円までは抵抗は少ない」という声も聞こえてきた。もっとも日経平均は大幅高。週間では４９０円の上昇となり、週足では２週連続で陽線。しかし週前半のマーケットをけん引したマザーズ指数は１１日ぶりのマイナス。

週末発表の軟調だった５月雇用統計などは話題にもならずの週明け。とはいえ小幅なプラスとマイナスを繰り返し終値はマイナスだった月曜の東京株式市場とでも解釈できよう。「弱材料に対する耐性はついている」というのは高値局面でよく聞く言葉。その昔は「今日の高値は明日の安値」という言葉があったことも思い出される。
ＴＯＰＩＸが１６００ポイント台に乗ってきたが、むしろこちらの出遅れ感の方が目立つ。２０１５年８月高値１７０２ポイントが一つの目標だ。ドル建て日経平均でさえ１８２．９８ポイントまで高値を更新。比較すれば出遅れ感は顕著だ。

２５日線（１９７２７円）からのかい離はプラス２．２％。２０１２年１２月のアベノミクススタート時にゴールデンクロスした１２カ月移動平均と２４カ月移動平均。昨年６月にデッドクロスしたが５月に再びゴールデンクロス。中長期的な紙芝居チックな支えになろう。日経平均株価は６円安の２０１７０円と３日ぶりの反落。任天堂、ソフトバンクが上昇。トヨタ、みずほが下落。

６日（火）：
週明けのＮＹ株式市場は３日ぶりの反落。もっともＮＡＳＤＡＱはザラバの史上最高値を更新する場面もあった。英ロンドン中心部でのテロ。
サウジアラビアなどがテロ組織を支援したとしてカタールとの国境を断絶。これら地政学リスクの高まりから売り先行の展開となった。もっとも中東の混乱は原油価格の上昇につながりエネルギー関連セクターは上昇。長期金利低下一服から金融セクターが反発。
悪材料を逆手に解釈するという高値圏特有の動きだろうか。

ＪＰＸ日経中小型株指数が０６年８月以来の高値水準まで上昇。全体かさ上げの方向は続いていると見るべきだろう。「また２日天下ですか」とか「６月６日は６月で一番上昇確率が低い株安の特異日」などの声。円高進行を嫌気した格好での２万割れとなった。
特に大引け間際のウリが嫌な余韻を残した印象。「日足は不気味な大陰線」と表現までおどろおどろしい。「短期系ファンドのドル売りを仕掛けた」から発展しての株安。
メジャーＳＱ前の特有の減少と見るか、スケジュールの集中の影響と見るかということになる。日経平均リンク債のノックアウト水準が２０２００円レベルというのももっともらしい解釈に聞こえてくる。

大引けの日経平均株価は１９０円安の１万９９７９円と続落。６月１日以来、３日ぶりに心理的な節目となる２万円を割り込んだ。「海外ヘッジファンドや投信の解約売り」などとの観測も聞かれる。ＦＢＩのコミー前長官が米議会証言や英総選挙とＥＣＢ理事会を控えているという理由も言及された。

東証１部の売買代金は２兆４６７１億円。東証１部の値下がり銘柄数は１６３５と、全体の８１％。東芝、旭化成、ＪＡＬ、アサヒ、三菱商、キリンＨＤ、信越化、ＡＮＡＨＤが上昇。ソフトバンク、ファナック、ファストリ、武田、エーザイ、アステラス、ヤマトＨＤ、いすゞが下落。

７日（水）：
ＮＹ株式市場は続落。「コミー前ＦＢＩ長官の議会証言や英総選挙、ＥＣＢ理事会などを控えた買い手控えムード」との解釈。「８日には多くのイベントがありポジションを軽くしておきたい」という声も聞かれる。個別では小売セクターの下落が目立った格好。
長期債利回りは一時７カ月ぶりの水準に低下。こちらは「イベント控えで安全資産としての米国債買い」との解釈。中国の米国債買い増加観測も債券市場の買い材料視された。１０年国債利回りは一時２．１２９％まで低下。「２．０％を試しにいく」という声や「民主党がトランプ氏に抵抗し、共和党が主導権をとることに失敗すれば、トランプ政権の財政刺激策はそもそも初めから頓挫。
その場合１０年債利回りは早い時期に１．３０％に向けて低下する」という極端な見方も登場した。債券利回りの低下を受けてドル・円は４月２１日以来の安値となる１０９．２３円まで下落。一時２００日移動平均を割り込んだ。

足元ＩＴ関連銘柄の業績の堅調さとトランプ政権の政策執行能力の綱引きのような格好だ。２日時点の信用取引の買い残は２兆４１３８億円。前週比３７４億円減。減少は３週ぶり。信用売り残は前週比１１４億円多い１兆３１５億円。２週連続の増加。２００８年９月以来、８年９ヶ月ぶりの水準まで増加した。

騰落レシオは１１１．１０％と１ヶ月ぶりの水準に低下。空売り比率が３８．０％（前日３６．１％）と４０％に乗せなかったのは救いだ。日経∨Iも１４．５１と変化なし。２５日線（１９７５６円）からの乖離はプラス１．１３％まで低下。「ドル円と株価の逆相関」という指摘。
２０１０年１月以降ドルと日経平均が月間ベースで逆相関になったのは１３回。そのうち日経平均がプラスだったのは１１回。結論は「ドルと株価が逆相関な時の指数は堅調な傾向」。加えると、この場合、日経平均は米国株よりも好パフォーマンスのことが多かった。日本株が米国株を上回ったのは１３回中７回。「円安が進まないといって悲観することはない」だったが、昨日の動きで残念ながら劣勢になってきた印象。

３日ぶりに２万円台を一時回復したＳＱ週の水曜日だった。前引は６３円安。午後になってプラスに転換。明日への期待が漂ったということだろう。指数が反発しても商いは減少。６月に入って最低の売買代金だった。「コミー前ＦＢＩ長官の証言は材料としては既に一度消化済み。ＥＣＢは悪いアナウンスは出さない。英総選挙は保守党が苦戦となってもＥＵ離脱は方向が薄れるだけ」。
イベント通過が重要との声が聞こえる日経平均株価は４円高の１万９９８４円と３日ぶりに小反発。「買い遅れていた国内外の投資家が押し目買いに動いた」との解釈。
むしろ円高が進まなかったことからの買い戻しという方が正しいかも知れない。一時２万円を上回る場面もあった。東証１部の売買代金は概算で２兆３２３９億円。

東証１部の値上がり銘柄数は１１５０で全体の５７％。東エレク、アドテスト、三井ハイテク、ＪＤＩ、東芝が上昇。アインＨＤ、ハウス、信越化、任天堂、ファストリ、ユニファミマ、ＭＳ＆ＡＤが下落。


８日（木）：
ＮＹ株式市場は３日ぶりの反発。コミー前ＦＢＩ長官の議会証言に新たな事実は含まれていないという見通しが安心感につながったとの解釈。とはいえ英総選挙やＥＣＢ理事会がまだ控えているのも事実。通過することが重要であることに変わりはない。

週間在庫統計で原油在庫が予想外に増加し、原油価格が５％超急落。エネルギーセクターは軟調だった。１０年債利回りは２．１７％台まで上昇（価格は下落）。「市場はコミー氏の証言からより悪い材料が出てくることを織り込んでいた。リスクがひとつ解消された」という声が聞こえる。
一方で「アレコレ言っても証言が行われるのはこれから。資本市場は、実際の出来事に即して反応するだろう」という指摘もある。

裁定買い残高は３週連続で減少。前週比１１６９億円減の１兆８４６９億円。裁定売り残高は５週ぶりに減少。前週比２９８億円減の２４０１億円。日経平均株価は７５円安の１９９０９円と反落。三菱ＵＦＪ、東芝、トーセが上昇。トヨタ、ソフトバンク、東エレが下落。

９日（金）：
ＮＹ株式市場は小動きの展開。コミーＦＢＩ前長官の上院情報委員会の公聴会証言は特に波乱なく通過。ＥＣＢはユーロ圏の物価見通しを引き下げる一方で利下げ打ち止めの方針を示したことを受け欧州株は不安定な動きとなった。
週刊新規失業保険申請件数は前週比１万件減の２４．５万件だった。「最近の雇用拡大ペースの減速にもかかわらず、労働市場が引き締まっている」との解釈。残る６月８日イベントは英国総選挙となっている。

「日銀が異次元緩和の出口を巡る議論について姿勢を改め、市場との対話を重視する方向に修正しつつある」日銀も出口戦略を意識し始めたとの一部報道が売り材料視された木曜日。「出口論が出てきて、それに市場が反応し始めた」ということは金融緩和の縮小、金利上昇観測。
本来であれば正常に戻ってきたというサインなのだか、教科書的にネガ視するのは市場の誤解なのかも知れない。

５月第５週の外国人投資家は９週連続で買い越し。買越額は４２８２億円と大きい。個人は２週連続で売り越し。売越額は３２１７億円とこれも大きい。信託銀行は３週ぶりの売り越し。都銀・地銀等は１０週連続で売り越し。海外からの買い、国内の売りの構図は変わらない。ＳＱを通過すれば足かせも取れるように思えるのは気のせいだろうか。大引の日経株価は１０４円高の２００１３円と反発。４日ぶりに終値ベースの２万円台を回復した。英国総選挙での与党苦戦の影響は限定的だった。東証一部の売買代金は３兆２０００億円。ＳＱ値１９９９７円は上回った。東証一部の値上がり銘柄は９５２と全体の４５パーセント。東芝、東エレが上昇。フイルム、花王が下落。

（２) 欧米動向
ＯＥＣＤの経済見通し。
２０１７年の日本経済の実質ＧＤＰ成長率は１．４％。
昨年１１月時点比０．４ポイント上方修正された。
２０１８年見通しが１％に乗ったのは救い。
日本１６年１．０％（１１月比＋０．２）、１７年１．４％（＋０．４）、１８年１．０（＋０．２）。
米国１６年１．６％（＋０．１）、１７年２．１％（−０．２）、１８年２．４％（−０．６）。
ユーロ圏１６年１．７％（０）、１７年１．８％（＋０．２）、１８年１．８％（＋０．１）。

世界の半導体市場は今年１１％拡大。
３７７８億ドル（４１．４兆円）の市場になるとの見通し。
２年連続で過去最高を更新。
スカホ・車載の伸びが牽引し、半導体メモリーは３０％増。
特にＮＡＮＤ型フラッシュメモリーの伸びが顕著。
センサーも１３．９％増だ。
半導体製造装置の出荷については１〜３月は５８％増の１３１億ドル（１．４兆円）。
３月は単月ベースでの過去最高を記録した。


（３）アジア・新興国動向
先週の世界の株式相場は主要２５株価指数のうち１２指数が上昇。
上位１位中国週間騰落率１．７０％、２位ベトナム１．４８％、３位ポーランド１．１９％、
４位フィリピン１．０４％、５位イタリア０．９３％、１１位米国０．３１％。
下位２５位スイス▲２．１９％、２４位豪州▲１．８１％、２３位南アフリカ▲１．３９％、
２２位インドネシア▲１．１７％、２０位日本▲０．８１％。


【展望】
スケジュールを見てみると・・・

１２日(月）：機械受注、企業物価指数、米財政収支
１３日（火）：法人企業統計、米ＦＯＭＣ（〜１４日）、生産者物価、独ＺＥＷ景況感
１４日（水）：米イエレンＦＲＢ議長会見、小売売上高、消費者物価、中国鉱工業生産、小売売上高
１５日（木）日銀金融政策会合、新築マンション販売、米ＮＹ連銀景気指数、鉱工業生産
１６日（金）：黒田日銀総裁会見、米住宅着工件数、ミシガン大学消費者信頼感、ＡＩＩＢ年次総会

【６月】
１３日（火）米ＦＯＭＣ（〜１４日）
１４日（水）変化日
１５日（木）日銀金融政策決定会合（〜１６日）
１６日（金）米メジャーＳＱ
１８日（日）フランス下院選第２回投票、海王星逆行開始
１９日（月）パリ国際航空ショー（〜２５日）、変化日
２０日（火）ザ・コンシューマー・グッズ・フォーラム・サミット（〜２３日ベルリン）変化日
２１日（水）ＥＣＢ理事会、上げの特異日
２２日（木）ＥＵ首脳会議（ブリュッセル・〜２３日）
２４日（土）新月
２５日（日）ラマダン終了
２９日（木）上げの特異日
３０日（金）変化日、通常国会会期末

★内閣府が作成した６月２日付けの資料は「科学技術イノベーション総合戦略２０１７【概要】」
↓
http://www8.cao.go.jp/cstp/siryo/haihui030/siryo1-1.pdf

★経済財政諮問会議で登場した「骨太の方針」の素案。
登場したのは「働き方改革」、「子育て安心プラン」、「消費と民間投資の喚起」など。
健康・予防分野の需要喚起というのが目につく。
そして「沖縄振興」や「国土強靭化」もある。
キーワードが「Society5.0」であることは変わりない。

↓
http://www5.cao.go.jp/keizai-shimon/kaigi/minutes/2017/0602/shiryo_02.pdf

先週から登場してきたアノマリーは月末安月初高。
ＮＹ市場の月末はこの1年で３勝９敗。
ところがその翌日となる月初の日経平均は１２連勝。
昨年７月１０６円高（前日のＮＹダウは２３５ドル高）
８月６６円高（同２４ドル安）
９月３９円高（同５３ドル安）
１０月１４８円高（同１６４ドル高）
１１月１７円高（同１８ドル安）
１２月２０４円高（同１．９８ドル高）
１月４７９円高（同５７ドル安）
２月１０６円高（同１０７ドル安）
３月２７４円高（同２５ドル安）
４月７３円高（同６５ドル安）
５月１１３円高（同４０ドル安）
６月２０９円高（同２０ドル安）。

１２月３月６月と決算開示終了翌月に２００円以上の上昇となる傾向が指摘されている。
「好業績を受けて株式の割安度合いが高まるからだろう」という声も聞こえる。
「月初に、資産ウェイトを変更するタイミングが集中」という指摘もある。
アノマリーは皆が言い始めると途絶えるのがお約束。
今月末と来月初が楽しみだ。

（兜町カタリスト　櫻井英明）