09月1週
【推移】

３１日（月）：
日経平均株価は週間で１．５％下落で３週続落。ＴＯＰＩＸは１．５％下落で３週続落。マザーズ指数は３．９％下落で６週続落。日経ジャスダック平均は２．９％下落で５週続落。東証２部は１．５％下落で５週続落。結局相場的には涼しい夏だったことになる。
逆説的アノマリーとして興味深いのは週刊誌の見出し。東洋経済は「世界同時株安、その先の悪夢」。ダイヤモンドは「世界株暴落の震源地、中国経済の先行きが１５分でわかる」。エコノミストが一番おどろおどろしく「中国ショック、株・原油暴落」。マスコミや書店が暴落論一色の時は株を買い向かうのが、セオリーでもあろうか。
鉱工業工業生産指数速報は前月比０．６％低下。２カ月ぶりの低下で事前予想の前月比０．１％上昇を下回った。生産予測指数は８月が前月比２．８％上昇、９月が１．７％の低下。生産の基調判断は「一進一退で推移」として据え置き。出荷は前月比０．３％低下、在庫は同０．８低下。軽自動車や建設機械を中心に在庫水準が上昇して積み上がり気味というのが背景。これを材料にした格好での反落というところだろう。
日経平均株価は２４５円安の１８８９０円と反落。富士通、銭高組、明治が上昇、トヨタ、ソニー、みずほが下落。

１日（火）：
日経１面では「課税逃れ、特許移転にも網」の見出し。グローバル企業の過度な節税策を防ぐため、タックスヘイブンに特許などを移転して税負担を軽くしている企業への課税を強化する方向の全容が固まったという報道。「欧米企業を中心とした悪質な税逃れへの批判の高まり」が背景という。日本企業でもアジア企業でもなく欧米企業の行動というところが何とも興味深いところ。多くの資産がタックスヘイブンにあるということは、世界の富の量は計り知れないとうことなのだろう。これが時として目覚めたり眠ったりして市場をかく乱していることも偶にはありそう。
もう一つ日経で面白かったのは「卵価格Ｌサイズ上昇」の記事。株価は下落基調だが、このところ使いやすいＭサイズより大きいＬサイズが高い相場が続いているという。Ｌサイズがキロ２５０円で前月比１６％上昇。Ｍサイズがキロ２３５円で同１２％上昇。「暑さで鶏が疲れ餌を食べる量が減ったので大きな卵を生みづらくなった」というコメント。通常はＭがＬを上回ることはないのに逆転現象が起きた構図。鳥がばてて大きな卵を産まなくなったので価格は上昇。価格というのはいろいろな決まり方をするもの。鶏卵価格のチャートを眺めてみると年初から夏場にかけて下がるものの年末にかけて上昇基調というのが通常。今年は年始にだれて夏にやや下落して最近は反騰基調。株よりも一足早く上がってくれるアノマリーがあるとすれば、悪くない傾向。
大幅続落で値上がり４７銘柄。値下がり１８３７銘柄。悪材料はアメリカだ中国だという解釈の東京市場。確かに中国の製造業ＰＭＩは４９．７と５０を割り込んだ。しかし上海総合指数は１％程度の下落。中国のせいにするのはどうも釈然としない。最悪のシナリオは、外部材料でなく、日本固有の悪材料がある可能性。しかし、獅子身中の虫がいるとは考えにくいところ。手口だけを単純に見ればアムロでさえ買い越し。最大の売り手は２２５、ＴＯＰＩＸ先物ともに野村。日経レバで暴れた人がいたということなのだろう。問題は暴れた原因が良く見えないこと。機械も人間も「下がるから売る、上がるから買い戻す」の繰り返しに過ぎないのかも知れない。
日経平均株価は７２４円安の１８１６５円と大幅続落。日経平均採用銘柄で上昇したのは明電舎、パイオニアだけ。宮地エンジ、日本金属が上昇。東ソー、ファンコミが下落。

２日（水）：
単なるパッシブ運用のＥＴＦもレバレッジ系が出てきてから侮れない存在。今年前半の東証の全ＥＴＦの１日あたり売買代金は１０００〜４０００億円程度。それが先週２５日の下げの時には９９７６億円に達し東証１部売買代金の２割相当まで増加した。ただし日経平均連動型ＥＴＦに今年１兆１９５２億円が流入。日経レバを含むデリバティブ型が２００４億円だったからその６倍。長期スタンスの機関投資家も利用していることが浮き彫りになる。因みに今年３月時点の世界のＥＴＦの純資産は約３１０兆円。その８割がアメリカで日本はわずか４％。今年１月時点での外国人のＥＴＦ保有比率は約１０％に過ぎない。レバ型の信用取引で短期売買の個人と長期保有の機関投資家という構図になる。１９７６年に世界で一番最初にインデックス投信を個人向けに販売したのはバンガードグループ。その創業者ジョン・ボーグル氏の名を取って「ボーグルの愚行」と言われたこともあるという。「市場平均以上に儲かることはない」というのがその理由。しかしアクティブ投信の運用を上回ってきたというのが残念ながらその歴史。いまや妖怪のような存在まで増大した印象。またあちこちで異常値が出始めた。異常値も長く続くと恒常値になってしまうが、まだ２度目。
日経平均の２５日移動平均は１９９１５円で８．７８％のマイナスかい離。（８月２５日はマイナス１２．２４％）。７５日線は２０２２２円で１０．１７％のマイナスかい離。（８月２５日は１２．２６％のマイナスかい離）。２００日線は１９０５９円で４．６９％のマイナスかい離。（８月２５日はマイナス６．３５％）。ＮＴレシオは１２．２８（今年の最低は５月８日の１２．２０）。騰落レシオは８６．３８％。サイコロは４勝８敗で３３．３％。
松井証券信用評価損益率速報では売り方買い方再度逆転。売り方マイナス９．２６０％（前日マイナス１３．７０１％）。買い方マイナス１４．００３％（前日マイナス１０．７７８％）。
裁定買い残は２兆５９１０億円だがもっと減っているのだろう。空売り比率は４１．０％で８月２７日の過去最大記録３９．８％を更新した。日経ＶＩは３９．１６と上昇。８月２５日ザラバ安値は１７７４７円、２６日ザラバ安値は１７７１４円。異常値からはまた中途半端な反発なら出来そうな気もする。
後場寄り直後。日経平均株価は上昇幅を拡大し１８４００円台。結論は、そこが高値で引けに駆けて結局はマイナス展開。肌で感じる相場のリズムは「このまま引けてしまった方が良い」と訴えていた。確たる理由はないものの相場は心理。上に動けば加速の動きと足を引っ張る動きがうごめきだす。下に動けば同様に加速の動きと引き戻す動きが現れる。このせめぎあいのリズムのハザマで動くもの。しかし１２時３６分に引ける訳にはいかず、余計な脅威感からのマイナス。売りは売りを呼ぶし、買いは買いを呼ぶ。しかしその逆ベクトルも稼働し始める。どちらのパワーが強いのかの見極めが必要なのだろう。「相場はタイミングこそすべて」という声と「相場は銘柄選択こそすべて」の声。どちらも正しく思えるからややこしい。「ＣＭＥが安いから今日は安い」というような十年一日のような相場見通しではもう通用しない。「行き過ぎもまた相場なり」は言い得て妙な格言。「相場の故郷かえり」は上でも下でも活用できる筈。大気がきれいになった北京は７０周年記念式典。やんちゃ坊主のお休みで市場は静謐を取り戻すのか。あるいは邪魔者のいない間に水準切り上げを確保するのか。その先にはレーバーデイのお休みが待っている。
日経平均株価は７０円安の１８０９５円と３日続落。エーザイ、阪急阪神が上昇。大王紙、ワタベが下落。

３日（木）：
日経１面では「日中韓首脳会談来月末にも」の見出し。３年半ぶりの日韓会談も同時開催の予定。地政学的には好感だろう。日経平均採用銘柄のＰＥＲは１４．４０倍。１０年国債利回りは０．３９５％まで上昇（価格は低下）。騰落レシオは８１．８４％。２５日線からのかい離はマイナス７．７％。サイコロは３勝９敗で２５％。松井証券信用評価損益率速報で売り方はマイナス８．９４５％。(前日マイナス９．２６０％)。買い方はマイナス１４．６１１％。(前日マイナス１４，００３％)。
Ｑｕｉｃｋ調査の信用評価損率（８月２８日現在）はマイナス１０．９２％と５週ぶりの改善。裁定買い残は３１２８億円減少し２兆２７８２億円。ところで３月月中平均は１９１９７円。次のメルクマールは９月月中平均。因みに９月の過去１０年は６勝４敗。リーマンショックの０８年はマイナス１３％だった。しかし昨年はプラス４．６７％、一昨年はプラス８．５４％、２０１２年はプラス０．５７％。８月末は１８８９０円。
９月陽線基準値は１８１６５円。スタート台が低いのは助かるが、月中平均が３月を上回るためにはさらに上が必要。「クジラは１８０００円割れを買う」では追いつかない。
日経平均株価は８６円高の１８１８２円と４日ぶりの反発。一時３８６円高まで戻し場面もあった。クボタ、ドコモが上昇。三菱ＵＦＪ、丸井などが下落。

４日（金）：
日経レバの純資産の推移に目が行く。８月３１日６６５８億円。９月１日６１２９億円。５２９億円の減少だが減少率は７．７％で株の下落率とほぼ一緒。これまでの過去最高は７月１４日の５３２３億円だったからそれでも６０００億円台。５２９億円減れば先物売りはその２倍の１０００億円。結構な株価変動要因ではある。
９月１０日が日本郵政の上場承認予定日。ゆうちょとかんぽと日本郵政の３社で売り出しは約１兆５０００億円との観測。市場でささやかれているのはゆうちょＩＰＯ成功への道。メガバンクの株価ができるだけ高いことが望まれるが、まだそうなっていない。しかも連結ＰＢＲは１倍割れの状態。みずほのＢＰＳは３２２．８６円、三菱ＵＦＪが１０９２．７５円。そして三井住友が６５９８．８７円。１週間で取り戻すのは難しいだろう。とはいえっても時価総額１０兆円の銘柄の上場を失敗には終わらせたくないところ。そもそも市場観測を同じニュースソースで行う人ばかりだから相場観が同じになってくる。特に海外要因で持ち出されるのは同じ数字や事柄ばかり。他にはないのかとか、自分で考えたらどう？なんて感じもある。たぶん必要なのは金太郎飴的な一緒感ではなく、自分の見方・考え方。これがあちこちに登場すれば市場は良くなるのだろう。朝、必要なのは昨日までの反復ではなく、起きていること。これがどうも昨日の話題と過去の話題に終始することが多い。まさに過去に饒舌、未来に寡黙の代表みたいなもの。
日経平均株価は３９０円安の１７７９２円と反落。今年２月以来約７カ月ぶりの水準となった。
日経平均株価の週間下落幅は１３４４円と０８年１０月第２週以来の大きさ。菱鉛筆、セイコーが上昇。日金属、ＪＣＲファーマが下落。

（２) 欧米動向
夏の終わりの恒例行事はジャクソンホール。
米ワイオミング州でのカンザスシティー連銀主催の経済シンポジウム。
フィッシャーＦＲＢ副議長は講演で９月利上げの言質を与えずとの報道。
中国経済の情勢などを見極める姿勢に徹したという。
週末の雇用統計も踏まえて利上げを最終判断するという。
そしてシンポジウムでは「中国発の市場の動揺が世界経済に与える打撃は限定的」。
市場の乱高下が収まれば利上げの環境が整うという解釈となっている。
まあ、大きなポジサプライズはなく通過ということなのだろう。

一方でトムソン・ロイターの調査。
米Ｓ＆Ｐ５００採用企業の２０１５年第２四半期決算は、前年同期比で１．４％の増益見通し。
利益がアナリスト予想を上回った企業は７０％。長期平均の６３％、過去４四半期の平均６９％を上回った。
売上高がアナリスト予想を上回った企業の比率は４８％。
逆に長期平均の６０％、過去４四半期の平均５６％をともに下回っている。
第３・四半期の１株利益について、悪化もしくは市場見通しを下回ると予測している企業は８４社。
改善もしくは市場見通しを上回ると予測した企業は２５社。
悪化を改善で割ったネガティブ／ポジティブレシオ（８４／２５社）は３．４。
５００社の今後４四半期（１５年第３四半期〜１６年第２四半期）の予想株価収益率（ＰＥＲ）は１６．１倍。
意外と悪くない。

今年のＳ＆Ｐ５００は上がらないと予測したＧＳが２７日にＴＯＰＩＸも上がらないとの予想。
３カ月先のＴＯＰＩＸの目標水準は１４７５（従来は１６５０）。
６か月先は１５５０（同１６８０）、１年先は１７５９（同１８５０）に下方修正。
コメントは「新興国リスクを織り込むが中長期スタンスは強気」。
微妙な視点となっている。
日経「スクランブル」の指摘は「ＮＹダウの今年の高値は５月、日経平均は６月。
５月に売れの相場格言は概ね当たった格好だ。
この格言の続きはセント・レジャー・デイ（９月第２土曜）まで戻るなというものだ」。
結局ＮＹは「セルインメイ」だったのが残念。
日経平均のＰＥＲは昨日１４．５倍、ＰＢＲは１．２５倍。
単純平均利回りは１．５８％。
そんなに売り込めるものでもないのだろうが・・・。

（３）アジア・新興国動向
Ｇ２０は「通過の競争的切り下げ回避」で合意。人民元安にも影響があろうか。

【展望】
スケジュールを見てみると・・・。
７日（月）景気動向指数、米休場（レーバーデイ）
８日（火）４〜６月期ＧＤＰ改定値、景気ウォッチャー調査、中国貿易収支
９日（水）マネーストック、消費動向調査、米アップル新製品発表会、ダヴォス会議（大連）
１０日（木）機械受注、企業物価指数、都心オフィス空室率、中国消費者物価、生産者物価、ＡＰＥＣ財務省会合
１１日（金）７〜９月法人企業景気予測調査、米生産者物価、財政収支、ミシガン大学消費者信頼感

３日新甫でスタートした８月。
４月上昇８月下落のアノマリーは残念ながら今年は外れなかった。
だったら７月上昇１０月上昇のアノマリーも実現して欲しいもの。
そろそろ物見遊山の金融マフィアインバウンドのシーズン。
恒例の秋の株式セミナー季節。
世界中から集まるのだからスケールは大きい。
９月７日〜１１日はみずほ証券の日本株セミナー。
今年で９回目だが、参加予定は６２０名で昨年の４割超増加。
「企業とのミーティングをもっと設けてほしい」というのが事前の声だという。
メリルも同じスケジュールで日本株セミナーを開催。
過去最高は２０１３年の５００人強だったが今年の事前登録は５００名程度という。
いずれにしても、海外から投資家がやってくる季節。